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GP求生记:无钱可投,一些基金正销声匿迹

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编者按:本文来自微信公众号“投中网”(ID:China-Venture),作者 冯颖星,36氪经授权发布。

林峰明显觉得,2019年以来,VC圈的各种社交活动比之前少了许多。

一些之前还在这个圈子里谈天论地的投资经理们突然不见了。即便投资人私下聚会,也直言“没得投”。还有一小撮人,偶尔会悄悄打探“你们的Carry分了么?”

相比一线投资经理,机构的IR却在四处打探,“有没有相对宽松的地方引导基金引荐?”

入行4年,作为投资人的林峰第一次真切感受到,早两年的“傻钱”、“热钱”清退,一度因返投限制,投资机构不愿意拿的地方引导基金成了各家都要争抢的香饽饽。甚至不惜更换、拓展投资赛道来迎合引导基金的诉求。

转型,又能否解救当下众多机构对资金渴望的燃眉之急?

无钱可投,一些基金正销声匿迹

虽站在整个创投行业的上游,但VC端的创业无疑是所有创业中最难的一环。这个行业独特之处在于,VC的商业模式与初始资金高度相关,募资是进入这个行业面临的最大考验。

从初出象牙塔到做到国内某知名VC投资副总裁,赵大勇用了4年左右的时间,也投出属于自己的明星项目,一路顺风顺水。2018年开始,他另起炉灶创立了一家新基金,却在募资过程中遭遇了一系列挫折。花费一年多时间,赵大勇仅募到5000万美金。同步启动的人民币基金募集,收效惨淡,遂而终止。

赵大勇的处境或可看作当前VC/PE市场的微观缩影,募资难的现状已经持续了20多个月。

CVSourse投中数据显示,2019年上半年,共有419支基金进入募资阶段,同比下降33.17%,目标募资规模达1019.59亿美元,同比骤降76.06%。与此同时,机构募资两极化的情况愈发明显。在2019年上半年完成的募资的271基金中,有12支基金募资规模超10亿美元,数量占比虽不足1.5%,但募资总额却高达308.08亿美元,占2019年上半年募资总额的56.59%,腰部和尾部机构的压力可想而知。

来源:CVSource投中数据,7月重点VC/PE募资,地方引导基金、母基金、社保基金、险资等为重要组成部分

“募资压力太大。”不止一位投资机构的IR向投中网慨叹。

“一只基金能否募到钱,并不在于机构IR与LP的关系有多熟,过往业绩、基金体量、合伙人在行业内的声誉,都是能否募到钱的决定性因素。”深圳某机构创始合伙人白贺对投中网表示,“一家机构如果想募到钱,手里至少要储备数百家LP资源。”

现实是,多数VC的LP储备量,往往只有几十家。

“单笔能拿出5000万元的机构也就几十家。”白贺向投中网感叹。

募资两极化剧烈下,甚至,一部分机构已销声匿迹。

投中网走访多家GP得知,国内某成立近4年的早期机构, 2019年上半年以来,投资经理频频离职,当前还能看项目的投资经理仅剩1位;某垂直领域机构,截止2019年6月,整个基金所有员工加起来仅剩6位,当前,该机构已全然转型,转向所关注领域的第三方服务公司。

此外,裁撤投后、PR、市场等后台员工,早已不是这个行业的新鲜事。

有投资人向投中网坦言,资产管理规模5亿元以下的小基金正在销声匿迹。

白贺给投中网算了一笔账,“假设某GP资金管理规模是1亿元,每年的资金管理费是200万元,这200万元还要周转整个公司一年内的全部开销;而成立三年内的基金还没迎来第一个集中退出期,这时只能珍惜弹药,过苦日子。”

个人LP集中退场,引导基金受宠

沿着募资难度加大的现状追根溯源,风险投资领域的合规性越来越高,持牌难度也越来越大,全国投资属性的新企业注册通道已全面关闭。

“‘傻钱’已经很难找了。”北京某机构投资副总裁对投中网表示,“许多中小机构早先都依赖于高净值LP,但是‘野生’LP几乎都在行业内吃过亏,在经历了几轮市场狂热之后,发现股权投资并非如想象中那么赚钱,有的五六年前投资的项目现在还没有退出,直接影响到投资的热情”。

此外,受资管新政的影响,个人LP准入门槛提高,又对部分LP进行了削减。有投资人向投中网表示,科创板开闸之后,余下的经过市场教育的高净值个人LP开始往科创板或者债权资产的迁移。

ci wai, shou zi guan xin zheng de ying xiang, ge ren LP zhun ru men kan ti gao, you dui bu fen LP jin xing le xue jian. you tou zi ren xiang tou zhong wang biao shi, ke chuang ban kai zha zhi hou, yu xia de jing guo shi chang jiao yu de gao jing zhi ge ren LP kai shi wang ke chuang ban huo zhe zhai quan zi chan de qian yi.

事实上,从当下募资渠道来看,地方引导基金、国有产业基金弹药最充足已是行业公知。

银行、信托尽管资金量充足,但由于市场监管趋严,金融机构的募资渠道并不顺利,这类金融机构LP也难以持续提供金融供给。CVSource投中数据显示,2019年上半年募资完成的基金中,金融机构LP大约只占10%。

相对而言,FOF的资金在已经完成募资的机构占比中,从2017年上半年的7%增长至2019年上半年的12%,但这部分资金却是为头部GP准备的,跟绝大多数中小基金毫无关系。

地方引导基金成为机构募资热门瞄准对象,这与早两年大相径庭。

“之前提起地方引导基金,市场都有些嫌弃,因为限制太多,还要顾及返投比例。现在有募资压力的合伙人见面就打探地方引导基金资源,我们的新基金也选择把地方引导基金的额度加到最满。”白贺对投中网表示。

投中网了解到,北、上、深、浙等一线城市及省份的地方引导基金返投比普遍偏高,尽管部分区域返投比例甚至近2倍,也依然拦不住GP的热情。

另一个利好是,社会资本募集难度系数加大,成为地方引导基金出征的好时机。尽管从2017年开始,地方引导基金的数量与规模增速略有放缓,但政府出资额不断提高已成了不争的事实。当前,多数地方引导基金在单个基金中的出资比例平均约占20%-30%,深圳天使投资管理基金甚至对于子基金的出资最多可加到40%,并将超额收益给予100%的让利。

相关政策也在进行调整优化。2019年7月30日,上海市政府下发《关于促进上海创业投资持续健康高质量发展的若干意见》,指出要发挥各类政府投资基金的引导带动作用,丰富募资渠道,持续优化政府投资基金管理和服务模式。无疑给当地引导基金的扶持力度又助推了一把。

拿到30%的钱,剩下70%依然募不到

地方引导基金资金充沛,但对GP的筛选也极为严格,GP团队素质、过往业绩,以及投资策略是政府引导基金评估子基金的三大主要指标。投资策略里,又极为看重子基金的赛道。

某早期投资机构IR告诉投中网,“一二线的地方引导基金多数只投科技创新的GP和对产业型GP,对于消费、文娱等领域,则认为更应该是社会资本进行推动。毕竟地方引导基金首先要体现的还是引导意图,出资渠道对他们来讲至关重要。”

于是,一些优质的老牌投资机构依然还是LP的争抢对象。此前,在接受投中网采访时,南京创新投资集团(南京市政府引导基金管理机构)总经理范源表示:“‘资本寒冬’一定会引发行业洗牌,头部效应明显,这对母基金而言是个机会,优质的团队还是靠‘抢’。”

但并非所有的地方引导基金都能“畅销”,比如,山东某地级市政府引导金,返投比1:2,鲜有一线机构问津;再如一些地方引导基金也期望所投GP能与本地产业相结合,面临一些可选择的GP不足的境况,如手握960亿元的河南农开产业基金投资有限责任公司,寄期望与资本能与农业相结合,尽管返投比例1:1.1,但可供选择的GP并不多。

但从另一个角度考量,尽管在募资中,地方引导基金的配比多可达到30%,多数能够拿到引导基金钱的机构都会选择将FOF资金配比的额度加到最满,但对于GP而言,剩下的70%的募资压力仍在。

深创投前总裁孙东升曾公开指出,GP的社会化募资压力较大,很多基金因为达不到要求而夭折,导致政府引导基金的投资变成“无效”。

GP求生:“为拿引导基金的钱,天天纠结是否转型”

地方引导基金对GP的喜好也直接影响到了GP的投资策略。上述机构IR透露,“甚至有机构为了拿到地方引导基金的钱,纠结是否要进行转型。”

不管是否受到LP构成的直接影响,当前的VC市场,机构内部的“自我革命”正在悄声上演,最明显的便是赛道的转型。

“2019年,所有看文娱的人都来看教育,所有看其他行业的人都来看消费,剩下的人基本都在科技。”此前,峰瑞资本创始合伙人李丰向投中网表示,“我们之前在看的赛道突然一下子多了好多人。”

拿不到政府的钱怎么办?小基金也有小基金的活法,比如投资市场核心消费品牌的某早期基金,资金进驻一年有余,便开始考虑退出。

“对一个还在成长期的项目来说,大机构的过早退出会影响市场对该项目的投资信心。小基金就没有这方面的顾虑,我们先按节点退出一部分,回笼资金,降低风险,也能够有富余资金去投其他项目。”该项目投资人告诉投中网。

(经采访对象要求,文中林峰、赵大勇、白贺均为化名)

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发布时间:07:48:23


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